国度统计局发布的数据显示，2024年我国生猪存栏量相较于客岁有所下降，同时能繁母猪的存栏量也呈现了削减的趋向。截至三季度末，国内生猪存栏量为42694万头，环比增加2。8%，但取客岁同期比拟则下滑了3。47%。能繁母猪存栏量为4073万头，环比增加0。27%，同比下降3。25%。从全体年度环境来看，遭到生猪产能削减、家禽存栏量下降以及养殖盈利欠安等多沉要素的影响，本年全体饲料产量相较于客岁有所降低。据统计，本年1月至10月期间，国内饲料总产量达到了2。60亿吨，同比下降0。98%。
第三阶段：9月至今，新季玉米上市，产区粮源持续流出，市场供应添加导致价钱全体承压。另一方面，履历前期的大跌，玉米价钱曾经接近新季农户种植成本，玉米向下也有成本支持，虽然一度超跌，可是很快回到2100元/吨上下波动。
需求端：饲料行业本年了全体产量的下滑，禽类存栏数的削减，以及养殖利润未能达到预设程度。瞻望来岁，我们估计饲料行业的玉米消费量会有所回升。一是由于生猪和禽类存栏量回升带来的消费添加；二是小麦做为玉米的替代品，因为其缺乏利润，替代量估计会削减。淀粉深加工方面，本年行业受益于前端原料成本的下降，行业利润丰厚促使开机大幅提拔，进而添加了对原料玉米的耗损。然而，产成品价钱虽然调整，但终端市场提振结果无限，财产库存持久处于高位程度。因而，我们预测来岁深加工对玉米原料的需求将削弱。
察看2024/25年度国内玉米均衡表，供应端呈现出新季玉米产量下降的趋向。颠末前期的深切调研，我们领会到本年下滑次要遭到面积调整的影响，农户倾向于种植效益更高的做物。正在面积回落但单产维持较高程度下，预估新季玉米的产量为2。17亿吨，取客岁比拟削减了约1000万吨，减幅达到4。39%。
国内方面，2024/25年度国内本身玉米供需布局估计趋紧。受种植面积调整和单产下滑的影响，新季玉米产量呈现下降，取本年比拟来岁缺口更大，需要依托国产小麦和进口谷物来填补。消费方面，生猪存栏的预期回升将带动饲料消费的回暖，同时小麦替代吃亏扩大也将促使玉米正在饲用端的消费量呈现添加。然而，正在深加工方面，因为财产库存持久处于高位，来岁财产可能会以降价去库为首要方针，对原料的需求将呈现小幅下滑。
第一阶段，1-6月，履历了前年的货权转移，产区大都货源从农户转移至商业商手中，抛压阶段性出清使得玉米价钱呈现支持。而且，跟着粮源畅通削减，商业商挺价心态愈发强烈，玉米价钱也正在震动中走高。
回首2024年玉米价钱表示，供强需弱布景下，全年维持抵当式下行行情。行情全体表示为三个阶段。
察看2024/25年度全球玉米均衡表，USDA11月演讲同期上调了期初库存、全球产量和消费。最终，估计期末库存预期回归到2022/23年份程度，较客岁期末有所回落，市场宽松款式有所缓和。全球玉米产量小幅下滑至12。19亿吨，预估最终总供应17。17亿吨，同比上年削减1200万吨。全球玉米总消费12。29亿吨，同比上年添加1000万吨，此中饲用消费和FSI消费均显示同比添加。最终，期末库存预估为3。04亿吨，同比上年库存回落1000万吨，库销比回落至24。74%。
瞻望来岁，均衡表显示国内仍然需要超4300万吨的谷物进口来填补供应缺口，进口节拍的变化会时辰影响国内供应的宽松程度。当下，国内新季玉米才刚上市，正在供应充脚的市场中玉米价钱稳步下行，而且因为进口利润不高，短期内不会有大量进口到港冲击国内市场，玉米价钱次要以国内本身供需变化为从；二季度，陪伴国内粮源削减，我们认为供应缺口问题将逐渐凸显。供应欠缺下国内玉米价钱预期将呈现反弹，届时，价钱反弹带动进口添加，玉米订价将从国内成本转向进口成本。后期需要关心进口利润变化下进口量的变化环境。
2024/25年度美国玉米均衡表，供应端来看，11月USDA演讲维持了之前的种植面积预估，不外小幅调低了新季单产，遭到优秀率下滑的影响，使得市场对新季玉米产量乐不雅预期有所回落。全年来看，2024/25年度美玉米种植面积预估为9070万英亩，同比客岁下滑390万英亩；不外受帮于种植期间产区气候情况优良，美国农业部大幅提高了美玉米单产到183。1蒲式耳/英亩，同比上调5。8蒲式耳/英亩，最终正在美玉米面积下降的布景下，产量预估仅少量下滑1。98亿蒲至151。43亿蒲，同比降幅1。29%。略微下调的美玉米产量叠加上年度的高结转，使得新季美玉米供应仿照照旧呈现增加态势，新季玉米供应添加1。99亿蒲至169。28亿蒲。需求方端，11月演讲未对其国内消费和出口做太多调整。全年来看，2024/25年度美国玉米消费预估为149。9亿蒲，较客岁添加2100万蒲。此中，美国本土饲料消费和出口预期均有小幅提振，FSI消费则呈现下滑。最终均衡表显示，2024/25年度美玉米供应端增速大于需求端增速，正在美玉米供给添加的布景下，若是后期南美玉米供应没有呈现扰动，我们预期来岁美玉米价钱仍将维持弱势震动款式，价钱正在415-475美分/蒲式耳区间波动。
国际方面，本年和南美玉米产区的气候前提均十分有益，无效降雨推进了玉米产量的添加。正在新季减产的布景下，全球玉米期末库存充脚，预示着来岁国际玉米价钱仍将延续弱势区间震动款式，价钱估计再415-475美分/蒲式耳区间波动。可是，若是下逛消费或商业政策呈现变更，玉米价钱也存正在反弹的可能。
除了进口外，国产小麦替代也成了近些年填补缺口环节的一环，陪伴政策粮源的逐渐退出，国产小麦替代沉回市场化。过去的两年，国产玉米价钱处于高位，小麦替代盈利丰厚，大都饲料企业因而改了配方，利用小麦去替代玉米正在饲猜中的占比，这也导致近些年饲用端玉米消费量的萎缩。现在，国产玉米价钱逐渐走低，从出产效益的角度将刺激玉米饲用需求回流。正在国产小麦替代持续负利润的环境下，消费回流会对国产玉米价钱构成支持。短期看，新季玉米刚上市，产区粮源流出加快，供应添加使得玉米价钱承压下行。我们认为正在供应宽松的市场中，小麦替代倒挂并不会对玉米价钱发生积极感化，玉米价钱仍连结弱势。中持久看，期待产区抛压，届时小麦替代利润倒挂会对玉米价钱构成支持。
第二阶段：7-9月，新季小麦上市，小麦替代冲击玉米正在饲用端的消费需求，促使本就清淡的玉米消费更添阴霾。同时，因为产区气候优良，新季产量预期较高，商业商们逐渐抛售手中积压货源。正在消费平平的市场中，供给的添加形成市场发急，以致玉米价钱一走弱，一度击跌穿新季种植成本。
近几年，因为国内玉米供应出行缺口，所以添加谷物进口成了常态操做。海关数据显示，2023/24年度（10月到次年9月）中国进口替代谷物合计6037万吨，此中进口玉米2346万吨、大麦1589万吨、高粱834万吨、小麦1268万吨。除了小麦进口同比略减外，其余谷物进口量均呈现增加，这较我们岁首年月预估的进口量截然不同。均衡表显示，客岁国内缺口约2000万吨，所以我们岁首年月预期会进口3000万吨谷物来填补缺口。截止到9月份，全年现实进口量跨越了6000万吨。最终，因为进口激增了国内供需均衡，形成国内玉米价钱全年承压下行。
进入四时度，因为养殖终端起头为节日备货，生猪出栏量估计将会有所添加，这可能会导致饲料消费呈现阶段性的下滑，进而正在短期内玉米消费需求。然而，春节事后陪伴生猪存栏量的逐步不变，出栏削减、仔猪育肥以及生猪增沉等操做的增加，将从头鞭策饲料消费的稳步回升，并带动玉米正在饲料消费需求回暖。瞻望将来，遭到本年仔猪数量添加的影响，估计来岁国内生猪存栏量总体回升，这将进一步带动饲料消费需求的增加。
从全年表示来看，深加工行业的产销两头均有所提拔，但产量端的增加尤为显著，远超消费端的增加。此次要得益于原料成本的降低和新减产能的。本年玉米价钱全体震动下行，淀粉行业正在低成本下可以或许持续获得加工利润，平均开机率达到65。94%，较客岁同期提拔12。9%。相较于产量的自动提拔，下逛消费端则显得相对被动。除了节日效应带来的补货添加外，其余时间的采购勾当回归常态。这一现象导致财产库存仍然连结正在较高程度，截至目前，淀粉库存为93。9万吨，同比添加34。9%，处于近年来的绝对高位。跟着12月份的到来，保守的消费旺季即将到临，这可能短期提振下逛消费需求。但正在财产库存高企的布景下，估计对原料需求的贡献将相对无限。瞻望来岁，虽然原料成本曾经降至低位，但需求方面仍未显示出超预期的表示。正在财产库存偏高且加工存正在利润的环境下，财产可能会以降低库存为首要方针，估计会小幅降低对原料玉米的消费需求。
我国玉米产量估计小幅下降，因为玉米的供需缺口进一步扩大，需要继续依赖进口来维持国内的供需均衡。当前，国内新季候的玉米起头上市，市场供应相对宽松，使得国内现货玉米价钱面对下行压力。然而，受国内玉米价钱下跌影响，进口利润将逐步缩减，替代品吃亏加剧，可能会对玉米后期供需均衡表的修复发生影响，玉米价钱存正在反弹的预期。
2024/25年度国内玉米产量同比下滑。我们正在晚期的产地调研发觉，虽然从产区大部门地域延续了客岁的种植布局继续种植玉米。可是，仍有部门地域遭到大豆种植补助政策指导和轮种现象的影响，本年改种了其它做物，导致从产区玉米面积呈现下滑；而且，遭到玉米持续落价影响，副产区面积本年也呈现调整，本年农户更倾向于种植效益更好的做物，如花生、水稻等。通过统计，本年全国玉米面积较客岁下滑约2%。后期我们再次对玉米单产做了调研，本年玉米平均单产仍然处于高位，较客岁仅下降2。45%。东北产区单产变更不大，降雨添加提振东北玉米单产。变更次要集中正在华北产区，因为发展期积温偏低影响玉米做物发展导致华北单产下滑。
分析测算下，连系面积和单产的调整，2024/25年度国内玉米产量预估为2。17亿吨，较客岁同期下降1000万吨，降幅4。4%。从国内产量变化环境来看，新季玉米均衡表较上年度趋紧，国产玉米仿照照旧不敷笼盖终端消费需求，虽然短期产地卖压会对玉米价钱构成压力，不外比及年后抛压削弱，叠加渠道库存稀缺，玉米价钱将会呈现反弹。来岁，供应端除了关心国内粮源环境外，还需要关心进口买船节拍，由于进口是无效填补国内供应不脚的额外手段。
